近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟(jìng)然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事(shì)湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等(děng)级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的(de)同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食(shí)品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成(chéng)电路行业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他(tā)行业客户。由(yóu)于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可(kě)乐(lè)公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等级实(shí)际为符合食品级要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴福电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会计差(chà)错(cuò)更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子(zi)原(yuán)报表2020年(nián)净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生(shēng)的(de)与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列(liè)举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现(xiàn)众多集(jí)成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高(gāo)的集(jí)成电路用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价(jià)格上(shàng)涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司(sī)兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发与(yǔ)国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基(jī)金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止，但回购权和(hé)随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委审议，还是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监(jiān)会批(pī)文(wén)，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发(fā)行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主(zhǔ)要(yào)系(xì)向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至20g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗22年(nián)，兴福电子的(de)重大(dà)经常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材(cái)料的关联采购(gòu)占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及(jí)其控(kòng)制的(de)其他公(gōng)司主营(yíng)业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽(suī)然兴(xīng)福(fú)电(diàn)子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预(yù)测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利(lì)润较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场价格持续(xù)下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告(gào)中谈及湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径不太一样(yàng)，销量数(shù)据(jù)不太好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭(tíng)区(qū)城(chéng)市管理(lǐ)执法局的(de)行(xíng)政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东兴发g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗集(jí)团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监(jiān)管警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线交易。

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